Fecha de publicación: 2 de Junio de 2025 a las 14:30:00 hs
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Medio: INFOBAE
Categoría: GENERAL
Los fondos de inversión reducen su exposición a los bonos a 30 años del Tesoro por temor al déficit y la presión inflacionaria
Descripción: Están optando por títulos a plazos más cortos, con menor exposición al riesgo de tasas, pero que ofrecen rendimientos atractivos.
Contenido: Para DoubleLine Capital, hay dos opciones claras respecto a los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años: evitarlos en lo posible o directamente apostar a la baja.
Preocupada por el creciente déficit fiscal y la acumulación de deuda en Estados Unidos, la firma dirigida por Jeffrey Gundlach se sumó a otras gestoras como Pacific Investment Management Co. y TCW Group Inc. que se están alejando de los bonos del gobierno con vencimientos largos. En su lugar, están optando por títulos a plazos más cortos, con menor exposición al riesgo de tasas, pero que ofrecen rendimientos atractivos.
La estrategia ha dado buenos resultados este año, en un contexto de aumento del gasto público que ha debilitado la confianza global en los bonos de largo plazo, desde Japón hasta el Reino Unido y EEUU, país que perdió en mayo su última calificación perfecta por parte de Moody’s Ratings.
El bono a 30 años de EEUU ha tenido un desempeño decepcionante en 2025. Sus rendimientos han subido, mientras que los de los bonos a 2, 5 y 10 años han caído. Esta divergencia es poco común —la última vez que se mantuvo durante un año completo fue en 2001— y refleja la presión que enfrentan los bonos a largo plazo, donde los inversores exigen mayores primas por el riesgo de prestar por tanto tiempo.
“Donde podemos venderlo directamente, lo hacemos”, dijo Bill Campbell, gestor de carteras de DoubleLine. “Estamos en una posición de empinamiento”, en referencia a una estrategia que anticipa un alza de los rendimientos largos respecto a los cortos.
“Pero en otras estrategias donde solo se trata de posiciones largas, básicamente estamos haciendo un strike de compradores y nos movemos hacia la parte media de la curva”, dijo Campbell, cuya firma supervisaba alrededor de USD 93.000 millones en marzo.
El Tesoro lleva mucho tiempo buscando la estabilidad en sus planes de venta de deuda, lo que hace tan inusual el creciente rumor en Wall Street sobre la reducción de las subastas a 30 años.
Bob Michele, director global de renta fija de JPMorgan Asset Management, señaló la semana pasada que los bonos a largo plazo no se negocian actualmente como el activo sin riesgo que Wall Street siempre ha creído que eran, y que la posibilidad de una reducción o cancelación de las subastas es real.
“No quiero ser yo quien se ponga delante de la aplanadora en este momento”, dijo Michele en una entrevista con Bloomberg Television. “Dejaré que otros ayuden a estabilizar el extremo largo. Me preocupa que la situación empeore antes de mejorar”.
El Tesoro podría insinuar una medida para reducir las subastas a largo plazo tan pronto como se produzca la refinanciación de agosto, según indicaron los estrategas de TD en una nota la semana pasada.
Un portavoz del Tesoro señaló que la demanda en las subastas de todos los vencimientos de bonos ha sido sólida y que el gobierno se mantiene fiel a su política de larga data de emitir deuda “de manera regular y predecible”. En una declaración del 30 de abril, el Tesoro se comprometió a mantener estable el volumen de las subastas de bonos a largo plazo, así como de otros vencimientos, “al menos durante los próximos trimestres”.
Desde que asumió el cargo en enero, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha expresado en repetidas ocasiones su confianza en que el mercado de bonos se recuperará bajo su mandato y que, en particular, bajarán los rendimientos de referencia a 10 años. Ha señalado su plan para frenar el déficit presupuestario —que hasta ahora se ha estancado— y reforzar el crecimiento económico como iniciativas clave que harán más manejable la carga de la deuda estadounidense y impulsarán la demanda de bonos del Tesoro. Según él, la demanda adicional podría provenir de la presión del Gobierno para flexibilizar las regulaciones sobre la compra de bonos del Tesoro por parte de los bancos.
El 12 de junio se producirá una prueba clave, con la próxima subasta de bonos del Tesoro a 30 años. El mes pasado, en Japón, las ventas de deuda enviaron señales preocupantes sobre la confianza en los vencimientos más largos del gobierno. Una oferta de deuda japonesa a 40 años registró la demanda más débil desde julio, lo que aumentó la presión sobre los funcionarios para que emitieran menos títulos de este tipo.
En EEUU, la preocupación por el posible impacto inflacionario de los aranceles del presidente Donald Trump contribuyó a desencadenar el bajo rendimiento de los bonos a largo plazo poco después de su toma de posesión. Los funcionarios de la Reserva Federal han afirmado que esperan que los aranceles anunciados afecten el crecimiento y ejerzan presión al alza sobre la inflación. Más recientemente, la rebaja de Moody’s volvió a centrar la atención en las perspectivas fiscales y en un proyecto de ley fiscal que, según el Comité para un Presupuesto Federal Responsable, podría aumentar el déficit en unos USD 3,3 billones en los próximos 10 años.
Ante la preocupación de los inversionistas por la posibilidad de que se incremente la emisión de bonos para tapar el déficit, el rendimiento de los bonos a 30 años alcanzó el 5,15% el mes pasado, acercándose a los niveles registrados en 2007. Mientras tanto, el diferencial de rendimiento con respecto a los bonos del Tesoro a cinco años superó el punto porcentual por primera vez desde 2021.
Algunos operadores vieron una oportunidad en la caída de los bonos del Tesoro a largo plazo. A finales de mayo, los compradores aprovecharon la caída para invertir en un fondo cotizado en bolsa que sigue ese segmento y obtuvieron beneficios cuando los rendimientos bajaron desde sus máximos.
(Bloomberg)
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